2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xín夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字g)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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