本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评(píng)级(jí)从高手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧(xiāo)条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去(qù)年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁(níng)波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回(huí)归市(shì)场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵光(guāng)。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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