金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shē邵阳学院是几本大学ng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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