5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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