5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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