财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗要议(yì)题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得(dé)极(jí)大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度(dù)价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也不是单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过(guò)去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端(duān)的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射分析。

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