公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决(jué)等(děng)问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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