财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配(pèi)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅(fú)达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深(shēn)度(dù)价值的(de)企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快速上涨(zhǎng)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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