财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的)持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重(z低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的hòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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