作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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