随着一(yī)季报(bào)披露完毕(bì)，有着(zhe)“专(zhuān)业(yè)买手”之称的公(gōng)募(mù)FOF最(zuì)新持仓随(suí)之出炉。

　　Wind数据统计显示，华商(shāng)新(xīn)趋势优选、易方达科瑞(ruì)、易方达供给(gěi)改革三只基金是(shì)全市场公募(mù)FOF一季度持有(yǒu)只数最多(duō)的权益基金，相比去年四季度，易方达供给(gěi)改革取代融通健康(kāng)产业，新进(jìn)FOF“最爱”权益(yì)基金(jīn)前三名。

　　从调仓(cāng)变(biàn)动上看(kàn)，部分公募FOF继续超配权益(yì)资产(chǎn)，并偏向成长风格基金，有的(de)对(duì)阶段性涨幅过快的行业做了减仓，增(zēng)加了部分业绩和(hé)估(gū)值匹(pǐ)配合理的行业。

　　谈及后市，多(duō)位FOF基金经理认为(wèi)，中期维持对权(quán)益资产的乐观，国内宏观经济(jì)处(chù)于底部向上修复的状态(tài)，且市场估值压力仍较小，战略上将推动 A 股的(de)上涨。结构上主要关注以下条(tiáo)潜在盈利主线：TMT、复苏(sū)（消费、投资）以及(jí)美债利率(lǜ)定价资(zī)产估值修复等。

　　华商新趋势优选、易方达科瑞(ruì)、易方达供给改(gǎi)革

　　最受公募FOF青睐(lài)

　　随着公募基金(jīn)旗下(xià)一(yī)季报披(pī)露，FOF基金经理新(xīn)一季的基金配置清(qīng)单也(yě)重磅出炉。

　　Wind数据显示，华商新(xīn)趋势优选在一季(jì)度(dù)末获26只公募FOF重(zhòng)仓买(mǎi)入，从数量上看(kàn反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数)，是目前公募FOF买(mǎi)入数量最(zuì)多的权益(yì)基金，这也是(shì)华(huá)商新趋势(shì)优选第二个季度坐上(shàng)公募基金“团购”榜首(shǒu)，去(qù)年末是(shì)与融通(tōng)健康产业并列首位。在(zài)此之前(qián)，则由海富(fù)通改革驱动连续(xù)第(dì)五个季(jì)度霸榜。

　　具(jù)体来看，平安盈禧均(jūn)衡配置1年持有(yǒu)、平安(ān)养老2035、富国智(zhì)优精选3个月持有等基金(jīn)在(zài)一(yī)季度均重(zhòng)点配置(zhì)华商新趋势优选(xuǎn)基金(jīn)，其中更有包括平安盈禧(xǐ)均衡配置1年持有、平安(ān)养老2035、富国智优精选(xuǎn)3个月持(chí)有(yǒu)、嘉实养老(lǎo)2050五年、嘉(jiā)实养老2040五(wǔ)年等基金(jīn)将华商(shāng)新(xīn)趋势优选(xuǎn)作(zuò)为前三大重仓基金。

　　不过，从(cóng)持仓数量上(shàng)看(kàn)，一(yī)季(jì)度末公募(mù)FOF合(hé)计持有华商(shāng)新(xīn)趋势优选基金份额4995.19万(wàn)份，相(xiāng)比去年末增持了17.62万(wàn)份(fèn)，持有华商新趋势优(yōu)选(xuǎn)的FOF基金数量则相比(bǐ)去(qù)年(nián)末增加了(le)5只。

　　据相关资料(liào)介绍，华商新趋(qū)势优(yōu)选基金成立于2015年5月(yuè)14日，基金经理周(zhōu)海(hǎi)栋过往长(zhǎng)期以(yǐ)成长(zhǎng)风格著称，截止今年一季度末，成立以来(lái)收益率达到355.53％，过去五(wǔ)年收益308.35％，业(yè)绩(jì)排名同类(lèi)基(jī)金第一(yī)。

　　Wind数据显示，共有(yǒu)25只公募(mù)FOF三季(jì)度重仓持有易方(fāng)达科瑞，合(hé)计持有份额1.74亿份，相比去年末持有的FOF基金只数增加了6只，环比减持8437.61万份(fèn)。据(jù)悉(xī)，易(yì)方达科瑞基(jī)金(jīn)经理杨嘉(jiā)文擅(shàn)长逆势投(tóu)资，关注估值(zhí)被(bèi)错杀(shā)的个股，对于基本面坚固或出现好(hǎo)转信号的(de)公司(sī)敢于重仓买入(rù)。

　　易方达供给改革(gé)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进(jìn)公募FOF买入只数(shù)榜前三。Wind数据显示，共有20只公募FOF三季度重仓持有易(yì)方达供给改革，合计持(chí)有份额1.90亿份(fèn)，相比去年底持有(yǒu)的(de)FOF基金只(zhǐ)数增加了(le)13只，环比增持(chí)了1.29亿份。据(jù)悉，易方达供给改革(gé)基(jī)金经理杨(yáng)宗昌是反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数化学博士，有(yǒu)过多年化工研(yán)究经验，他坚持在熟悉的行业内(nèi)把握投资机会，并通过努力不(bù)断扩大(dà)能(néng)力圈，目前行业配置更趋均衡(héng)。

　　从增持榜单来看(kàn)，据Wind数据统计，被(bèi)动指数基金(jīn)增持前三“花落华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证光伏产业ETF、广发中证全指信息技术ETF、华夏(xià)恒生科技ETF；灵活配(pèi)置混(hùn)合基金(jīn)中(zhōng)，汇添富科技(jì)创新、易方达供给改革、易方(fāng)达新(xīn)兴成长位列(liè)增持份额(é)前三；偏股混(hùn)合基金增(zēng)持前(qián)三则(zé)被易方达信息产业、财通(tōng)资管健康产业、中欧碳(tàn)中和(hé)占据；股(gǔ)票(piào)基金增持前三分(fēn)别为中欧信息产业、汇添富外延增长(zhǎng)主题、华夏智胜先锋；平衡基金(jīn)增持前(qián)三则是(shì)交银定(dìng)期支付双(shuāng)息平衡、摩根双核平(píng)衡、易方达(dá)平(píng)稳增长(zhǎng)；偏(piān)债混合基金增持前三依次为易方(fāng)达安盈回报、安信民稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)、创金合信(xìn)鑫祺。

　　权(quán)益(yì)仓位偏(piān)向成(chéng)长风格

　　减持涨(zhǎng)幅过高(gāo)行业配置(zhì)比例

　　一季(jì)度A股市场整体表现相对较好，但行业(yè)分化(huà)较(jiào)大。受益于数字(zì)经济(jì)政策的提振与(yǔ)人工智能主(zhǔ)题的不断(duàn)发酵，科技板(bǎn)块涨幅较大；而地产和新能源等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)较弱。从一季(jì)度披(pī)露的情况上(shàng)看，部(bù)分FOF基金经理(lǐ)继续超(chāo)配权(quán)益仓(cāng)位，并向成长风格偏(piān)移(yí)，也(yě)有(yǒu)部(bù)分FOF基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)末对涨幅过高行业基金进行了减(jiǎn)仓(cāng)， 增加了部分业绩和估值(zhí)匹配合理的行业。

　　长期(qī)业绩领先的兴全安泰平衡养老FOF基金(jīn)经理林国怀(huái)在一季报中(zhōng)表示(shì)，本季(jì)度基金主(zhǔ)要进行以下操作：1、持续维(wéi)持权益资产的仓位略高(gāo)于权(quán)益配(pèi)置(zhì)中枢；2、逐步提升组(zǔ)合(hé)中(zhōng)成(chéng)长型(xíng)基金的配置比(bǐ)例，同时适度(dù)降低(dī)价值型基金的(de)配置(zhì)比例；3、逢高减(jiǎn)持(chí)部分(fēn)转债品种，增加其他确定性较高的绝对(duì)收(shōu)益或相对收益基金品(pǐn)种；4、继续(xù)根据(jù)既(jì)定的策(cè)略参(cān)与股(gǔ)票定增、大宗交(jiāo)易等投资机会，减持解(jiě)禁的股票。

　　组合风格上，目前权益部分依然保(bǎo)持略超配(pèi)价值(zhí)风格，但偏(piān)离幅度已显著下(xià)降(jiàng)，保持(chí)一贯的“略偏左侧(cè)”和“适度(dù)均衡”的配置策略，通过(guò)积极挖(wā)掘市场上相对收益和(hé)绝对收益的(de)投(tóu)资(zī)机会不断增厚(hòu)组(zǔ)合收益，通过“多资产(chǎn)、多策略”的方式(shì)来(lái)平滑组合波动，努力将该基金呈现(xiàn)为“相对稳定的(de)‘贝塔’和相(xiāng)对确定的‘阿尔法(fǎ)’特征”。

　　从一季度持仓上看(kàn)，富国城(chéng)镇发展、博时标普500ETF新进兴全(quán)安泰前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)基金，富国(guó)信用债、万家安弘(hóng)淡出前(qián)十大之(zhī)列(liè)。

　　“在年初的时(shí)候，基金(jīn)经理(lǐ)对全年市(shì)场的主线判(pàn)断不是很清晰(xī)，因(yīn)此组合整体上除了向(xiàng)小市(shì)值成长风格有一定偏离外，其他方面没有明显(xiǎn)的偏离，整(zhěng)体上(shàng)比(bǐ)较均衡。随着(zhe)近期政策(cè)方(fāng)向(xiàng)的明朗，基金经(jīng)理对今年全(quán)年(nián)股(gǔ)票(piào)市场的主要方向逐渐有了(le)较明(míng)确的判断(duàn)，在(zài)操作上(shàng)，本基金(jīn)在 1 季度(dù)，逐(zhú)渐增加了低估值价值风格(gé)基金和(hé)股票(piào)，以(yǐ)及与数字经(jīng)济相关的(de)基金和股票，未来(lái)计划视相关板块的估(gū)值水平(píng)变化做(zuò)动态调整。”华夏养(yǎng)老2045三(sān)年基金经(jīng)理许利明(míng)表示。

　　中欧预见养老(lǎo)2035三年今(jīn)年一季(jì)度的主要持(chí)仓仍(réng)然(rán)坚(jiān)持长期资(zī)产配置策略，但继续对部分主动权益基金(jīn)进行了分散和优(yōu)化，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票市(shì)场整体小幅上涨但行业(yè)之间分化巨大(dà)的市场中，基于(yú)对长(zhǎng)期(qī)基本面、行业(yè)景气度、估值、性价比等的判断(duàn)，对(duì)行业风格的持仓结构(gòu)进行了小幅调整，减持部分涨幅较高的(de)行业基金，增(zēng)持部分(fēn)短期(qī)表(biǎo)现较差的行(xíng)业基金。

　　年内(nèi)表(biǎo)现领(lǐng)先的平安养(yǎng)老2045一反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数季报(bào)中(zhōng)表示，报告期内(nèi)，基金整体保持(chí)中(zhōng)枢附近的权益(yì)仓(cāng)位，但内部结(jié)构有(yǒu)所(suǒ)调整。债券方面，适当增加固(gù)收仓位(wèi)的弹性，其他以(yǐ)现金管理为主(zhǔ)；权益方面(miàn)，基(jī)于不同板块的基(jī)本面和估值(zhí)性价(jià)比，略加仓港(gǎng)股(gǔ)基金，减(jiǎn)仓美股基(jī)金(jīn)，A 股减仓 TMT 持仓兑现部分收(shōu)益。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，通过(guò)动态再平衡(héng)，保(bǎo)持组合处于稳健均(jūn)衡(héng)状(zhuàng)态(tài)，重点(diǎn)关注一季报超预期的方(fāng)向。

　　易方达(dá)汇(huì)诚养老(lǎo)1季度适度降低了深度(dù)价值和价值质(zhì)量等(děng)偏价值策(cè)略(lüè)的基金(jīn)的超(chāo)配(pèi)比(bǐ)例(lì)，继续超配偏(piān)小(xiǎo)盘风格的基金，适度增加了偏(piān)成长策略(lüè)的基金的(de)配置比(bǐ)例。在行(xíng)业方面(miàn)，TMT等科(kē)技(jì)行业经历过去几年(nián)的大幅调整，处于“三低(dī)”类资产（景气(qì)周期低位、低估值、低拥挤度）的范(fàn)畴，1季度(dù)逐(zhú)步加仓了偏(piān)科技成长策略基金的配置比例。不过仍(réng)然选(xuǎn)择那(nà)些能够长期拿(ná)得住的基金，很少去追逐(zhú)那些(xiē)短期大(dà)幅度上涨(zhǎng)的、最亮眼(yǎn)的科技基金。在不(bù)同地域的(de)投(tóu)资方面，在市场大幅反弹后，小幅(fú)降低了港(gǎng)股基(jī)金的配置比例。

　　2023年，嘉实2040五年权益类资产年度(dù)目(mù)标(biāo)配(pèi)置比(bǐ)例为70％。截至一季度末，基金的权益类(lèi)资产实际(jì)配(pèi)置比例(lì)为(wèi)71％，相对(duì)年度目标配置比例(lì)战术型标配，对阶段性涨幅过快的行业做(zuò)了减仓，增加(jiā)了(le)部分业绩(jì)和估值匹配(pèi)合理的行业。

　　富国(guó)智优(yōu)精选3个月持(chí)有(yǒu)一季(jì)度(dù)操作上围绕经济增长和(hé)政策支持方(fāng)向作为(wèi)调整配置主要方向，组(zǔ)合主(zhǔ)要提(tí)高了中小(xiǎo)盘暴露、加大对于(yú)业绩预(yù)期增速较高板块的配置，并通过优选选(xuǎn)股alpha较(jiào)高(gāo)、稳定性较好的标的实现配置(zhì)。

　　基于对PMI、中(zhōng)长(zhǎng)期信贷和消费者信心等(děng)方(fāng)面的观察(chá)，鹏华养老2045将组合权益资产(chǎn)维持超配(pèi)状态，结构(gòu)上均衡配置(zhì)于：受益(yì)于顺周期低估值(zhí)的金融(róng)周期板块(kuài)、受益于社会(huì)经济活动趋于正常的消费医药板块，以及受益于产(chǎn)业周期(qī)见底(dǐ)及(jí)国产替(tì)代的科技(jì)制造板块上。

　　权益市场仍将(jiāng)有所作为

　　关注确定性和(hé)未来发展方(fāng)向的机(jī)会

　　目前A股市场行至(zhì)3300点附近，未来(lái)市(shì)场存(cún)在哪些风险(xiǎn)和(hé)机会？如何寻找投资主线？FOF基金经理们(men)也在一季报中提到了对当下的思考。

　　南(nán)方基金鲁炳良认为，展望后市，随(suí)着经(jīng)济数据真空期的度过，国内大(dà)类(lèi)资产复苏预期进(jìn)入验证阶段。中期维持对(duì)权益(yì)资产(chǎn)的乐观，国内(nèi)宏观经济处于底部(bù)向上修复的状态，且市场(chǎng)估(gū)值压力(lì)仍较小，战略上将推(tuī)动 A 股的上涨。结构上主要关注以下条潜在(zài)盈利主线(xiàn)：TMT、复苏（消费(fèi)、投资）以及美(měi)债利率定价资产估值(zhí)修复。从(cóng)确定性和未来发展方向角度出(chū)发，关注(zhù) TMT 中信息安全(quán)、数字经济和新技术领(lǐng)域。大复苏中在大消费(fèi)板(bǎn)块内重点关注航空出行供需格(gé)局和票价(jià)弹性(xìng)带来的潜在超预(yù)期(qī)机(jī)会(huì)。投(tóu)资端关注地产链以及一带一路带动(dòng)下的部分细(xì)分领域(yù)配置机(jī)会。

　　摩根(gēn)锦程积极成长(zhǎng)养(yǎng)老目标五年基金经(jīng)理杜习(xí)杰、吴春杰(jié)表示，对于(yú)国(guó)内权益来讲，当前历史估(gū)值(zhí)分位、相对债(zhài)券资产的估值(zhí)处均在(zài)具备吸引力的水(shuǐ)平，为长期投资提供(gōng)一定(dìng)安全(quán)边际(jì)。年内(nèi)经(jīng)济修复是确定(dìng)性的，节奏(zòu)与幅度(dù)上虽有分歧，但政策仍有相机抉择加码托底的空间(jiān)。结(jié)构上，维持此(cǐ)前判断，关注受(shòu)益于稳内(nèi)需政策加码的领域，包括地(dì)产链、政府(fǔ)支出或(huò)补贴可能(néng)增加的基(jī)建、信(xìn)创、自主可(kě)控等领域，TMT相关板块(kuài)涨(zhǎng)幅超预期(qī)，有ChatGPT主题催化的成份，对交易情绪的(de)过热持谨慎的态度，后续会持续关注新(xīn)技术对经济(jì)各个(gè)领(lǐng)域的(de)影响；对消费服务业来讲，去年(nián)博(bó)弈情绪(xù)已较浓，二季度市场对其(qí)关(guān)注度有望随着节日出行、消费数(shù)据改善而增加。

　　景顺长城养老目标(biāo)2035三(sān)年持有基金(jīn)经理薛(xuē)显(xiǎn)志(zhì)、江虹(hóng)表(biǎo)示，权益市场(chǎng)来(lái)看，当前中国经济处于复(fù)苏早期(qī)，2月以(yǐ)来市场的下跌属(shǔ)于“放(fàng)开交易”、春季躁动后(hòu)的正常回调(diào)。复盘历史上的复苏周期，权益方(fāng)面均能(néng)有所作为(wèi)，基(jī)本面的(de)总(zǒng)体改(gǎi)善(shàn)能激活市场的(de)生(shēng)态，市场会不(bù)断寻找基(jī)本面改(gǎi)善的(de)诸多细分方(fāng)向。结构方面，市(shì)场一季度已找出(chū)“中特+”、数字经济两条主线(xiàn)。4月份开(kāi)始，估(gū)计市场(chǎng)会围绕(rào)各行业(yè)受益改善幅(fú)度，不断挖掘一季报超预(yù)期、全年指引较好(hǎo)的细分方向。同时，因(yīn)处于复苏阶段，顺周期方(fāng)向也会存在机会(huì)。

　　鹏华基金孙博斐(fěi)表(biǎo)示，未来持续关注以下三个方向：一是顺周(zhōu)期(qī)低(dī)估值板块具备长期(qī)投资价(jià)值(zhí)，此外，关注(zhù)央国企改革能(néng)否带(dài)来相(xiāng)关行(xíng)业、企(qǐ)业基本面的改善，并打开(kāi)估值提升(shēng)的空(kōng)间。

　　二是消费医药(yào)板块的场景复(fù)苏逻辑较为确定，比较而言，医药板(bǎn)块的估值性价比更高。三是科技制造(zào)板块，特别是(shì)国产替代(dài)的关键环节，是长期关注的方(fāng)向。短周(zhōu)期来看，半导(dǎo)体行业可能在(zài)下半年(nián)周期见底，计算机行业的景气(qì)度相(xiāng)较(jiào)于去年也是大幅改善。而人工(gōng)智(zhì)能等技术的(de)突(tū)破，有(yǒu)可(kě)能打(dǎ)开科技板(bǎn)块的成长(zhǎng)空(kōng)间。

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