调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套(tào)利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗>利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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