美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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