金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yu公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站án)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(c公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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