金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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