核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天