国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的96的因数有哪些数，72的因数有哪些公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的(de)数据(jù)再(zài)度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美96的因数有哪些数，72的因数有哪些联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸(mào)易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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