财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好率具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提(tí)供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易(yì)被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一(yī)映射分析。

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