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10根虫草泡8斤酒合适吗,一斤酒放多少冬虫夏草泡合适 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带一路”对冲欧(ōu)美拖累无疑是(shì)2023年(nián)出口最大的看点。即使考虑去年的低(dī)基数(shù),4月的出口增速也不赖,与韩国、越南等邻国形成鲜明对(duì)比(bǐ);拉动方(fāng)面,“一(yī)带一路”国家成为主角(jiǎo),欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今(jīn)年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出口(kǒu)的份额约为36.0%超过美欧(ōu)日(34.3%),粗略计算,如果今年“一带一路”出口增(zēng)速(sù)保持(chí)在6%以上,那(nà)么在增量上就(jiù)可能(néng)对冲美欧日出口的下滑(huá),使(shǐ)得全年2023年全年的出口增(zēng)速转正(zhèng)。

  4 月出口:“一带一路”的对冲(chōng)力量(liàng)有多大?(东吴(wú)宏观(guān)团(tuán)队)

  4 月出(chū)口:“一(yī)带一路”的(de)对冲力量(liàng)有(yǒu)多大?(东吴宏观团队)

  从整(zhěng)体(tǐ)看(kàn),3、4月份(fèn)的数据再次验证,当前(qián)观(guān)察的(de)中(zhōng)国的出(chū)口“不看港口(kǒu),不(bù)看韩、越”。港口(kǒu)数据和韩(hán)国、越南出口通胀作为(wèi)传统观察中国出口增速的重要指(zhǐ)标,但(dàn)随着中国出口结构向“一(yī)带一路(lù)”国家(jiā)转移,其对中国出口的指(zhǐ)示作用逐渐(jiàn)下降。一方面(miàn),由于多数(shù)“一带一(yī)路”国家偏向内陆,汽车、火车等陆路运输占比和增速快速(sù)上升,导(dǎo)致(zhì)港口数据与实际出口增(zēng)速持(chí)续偏离,另一方面,以往韩国、越(yuè)南出口增(zēng)速与(yǔ)中国出口基本保持(chí)统一趋势,但(dàn)由(yóu)于产品(pǐn)结构差异,2023年(nián)以来两者产生较大背离。出口(kǒu)结(jié)构性变化背景下,传统观察框架适用性减(jiǎn)弱,信息的(de)噪音和预期的波动可能加大。

  4 月出口:“一带一路(lù)”的对冲(chōng)力量有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  国别方面,擘画外贸(mào)蓝(lán)图的突破口仍在于“一带一路”国家(jiā)。除低基数(shù)影响之外,4月对俄出口的(de)高增反映(yìng)“一带一路”贸易持续(xù)活跃,沿路(lù)经济带仍(réng)是我国(guó)稳外贸的(de)“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口增(zēng)速(sù)暂时(shí)回(huí)落,不过整体来(lái)看,自(zì)2022年初以(yǐ)来“俄+东(dōng)盟升(shēng)、欧美降”的趋(qū)势(shì)加速,日韩份额保持稳定。

  4 月出口:“一带一(yī)路”的对冲力量有(yǒu)多(duō)大?(东吴宏观团(tuán)队(duì))

  产(chǎn)品方面(miàn),4月出口结构继续延续“扬长避短”的属性。中国4月汽(qì)车及机(jī)电出口金额维(wéi)持强势,增速较3月进(jìn)一步(bù)加快部分源于去年(nián)低基(jī)数原(yuán)因(yīn),不过对同比的拉动仍明(míng)显好于韩国,半导体出口跌幅则相较韩国更加“温和”。从散点图看,量价齐升的汽车(chē)出口反映海外车市(shì)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气度与(yǔ)产业(yè)链韧性仍可在一段时(shí)间内支撑(chēng)出(chū)口,而(ér)受全球半导(dǎo)体周期影响,集成电路(lù)4月出口量与价(jià)格均偏萎缩。

  4 月(yuè)出口(kǒu):“一带一路”的(de)对冲力量(liàng)有(yǒu)多大(dà)?(东吴宏观(guān)团队(duì))

  4 月出(chū)口:“一带一路(lù)”的对冲力量有(yǒu)多大(dà)?(东吴宏(hóng)观团队)

  那么(me),2023年出口最大的变数:“一带一路”的空间有多大?站在2022年年底,市场(chǎng)大多(duō)聚(jù)焦欧美经济衰(shuāi)退的拖(tuō)累,而(ér)聚光灯之外“一(yī)带一路(lù)”却在(zài)稳定外贸上发挥了越来越重要的作用(yòng),那(nà)么如何去评(píng)估这一空间有(yǒu)多大?

  一带(dài)一路出口背后(hòu)存(cún)量博弈。在全球(qiú)经济和贸易(yì)放缓的背景下,我国(guó)出口的韧性(xìng)可能主要(yà10根虫草泡8斤酒合适吗,一斤酒放多少冬虫夏草泡合适o)来自于存量的竞争——我们认为很(hěn)有(yǒu)可(kě)能是抢(qiǎng)占欧美(měi)日韩在这些国家的进(jìn)口份额,2018年至(zhì)2022年(nián),中(zhōng)国(guó)在一(yī)带(dài)一路(lù)沿线10国的进(jìn)口份额上涨了2.5%,同期欧美日(rì)韩下(xià)降了3.8%。

  4 月(yuè)出(chū)口:“一带(dài)一路”的对(duì)冲力量(liàng)有(yǒu)多大(dà)?(东吴宏观团队)

  空间有多大(dà)?保守(shǒu)估计拉动2023年中国(guó)出口(kǒu)1个百分点(diǎn)。我们选(xuǎn)取“一带一路”沿线65国中,中国出口规(guī)模最大的10个国家(jiā)(约占中国(guó)对(duì)“一带一(yī)路(lù)”沿线(xiàn)国家总(zǒng)出口(kǒu)的(de)70%,以下简称10国)。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观(guān)、中性、乐观(guān)三种情(qíng)形(xíng)下的进口(kǒu)增速(sù)情况,同时(shí)参考(kǎo)2018至2022年欧美日(rì)韩的年(nián)均下跌份额,假设2023年(nián)10国对(duì)美欧日韩(hán)减少的进口份额中约(yuē)60%被中10根虫草泡8斤酒合适吗,一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(zhōng)国取(qǔ)代(dài)。

  结果(guǒ)显示(shì),中性(xìng)条件下,“一(yī)带一路”10国2023年拉(lā)动中(zhōng)国出口增速约0.97%,此外根据占(zhàn)比(10国占(zhàn)65国的(de)70%),大致估算(suàn)“一带一路”沿(yán)线65国(guó)拉动(dòng)我国(guó)出口增速(sù)约(yuē)1.39%。

  在(zài)全球放(fàng)缓(huǎn)的背(bèi)景下,1个百(bǎi)分点(diǎn)并不少,我国全年出口增速可能(néng)略高于(yú)0%。对欧美(měi)日等发达经济体出口增速预测(cè),思路为(wèi)在中(zhōng)国加入世界贸易组织后、历次全球经济陷(xiàn)入衰退或是经(jīng)济(jì)增速大幅下(xià)行(downturn)的时间段中,选出具有参考意义的(de)三年,分别作为中性、乐观和悲观(guān)情景作为参考。我们对于(yú)2023年的基准(zhǔn)假设为美欧有可能在下半年陷(xiàn)入温(wēn)和(hé)衰退,我们选择2009(全(quán)球金融危机)、2016(美(měi)国紧缩后(hòu)的全球经济(jì)放(fàng)缓)、2001(科网泡沫破裂,全球经济温和放缓)分(fēn)别作为(wèi)悲观、中(zhōng)性(xìng)和乐(lè)观情(qíng)景。根据预测,中性假(jiǎ)设下(xià),2023年欧美日韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

  4 月(yuè)出(chū)口(kǒu):“一(yī)带一路”的(de)对冲力量有多大?(东吴宏观(guān)团队)

  假设对其余国家(在我国出(chū)口(kǒu)中约占26%)出口增(zēng)速(sù)预测按照IMF对2023年世(shì)界商(shāng)品贸易数量增速(sù)预测即1.5%计(jì)算,并考虑价格因素,使用(yòng)IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指数同比预测(0.96%),计算得(dé)出其余国(guó)家拉动我国出口增(zēng)速约0.64个百分点。因此,中性(xìng)假设下2023年我国出口增速约为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带一(yī)路”的对冲力量有多大?(东吴(wú)宏观团队)

  测算存在低估的风险,主要来自于两个方面:数(shù)据口径差异和欧美经济体的(de)“韧(rèn)性”。数据方面,各国(guó)自(zì)中国进口的数(shù)据和中国向(xiàng)各(gè)国(guó)出口(kǒu)的数据存在差异(无论是绝(jué)对(duì)量还是增速),有(yǒu)时这(zhè)一差异还较大(dà),一般而(ér)言中国出口端的增(zēng)速会更高,这(zhè)意味着我(wǒ)们基于“一带一路”国家进口数据的测算是(shì)低估(gū)的;外需(xū)方面,欧美经济(jì)陷入衰退的时(shí)点(diǎn)存在较大的(de)不确定性(xìng),可能在今年下(xià)半年(nián)、也可能在明年,若(ruò)后者(zhě)出现,那么(me)2023年发达经济体对于中国出口的拖累可能(néng)没有那么大(dà)。

  风(fēng)险提示:东(dōng)盟、俄罗斯及其(qí)他新(xīn)兴经济(jì)体经济增长不(bù)及预期,对外(wài)需拉动(dòng)不足。疫情二次冲击(jī)风险对出(chū)口造成(chéng)拖累。欧美经(jīng)济韧性10根虫草泡8斤酒合适吗,一斤酒放多少冬虫夏草泡合适超预期,对于中国出口的拖累不足(zú)。

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