核(hé)心观点:在当前经(jīng2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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