财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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