财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期(qī)的热(rè)门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(sh康师傅是哪国的牌子？ōu)盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严(康师傅是哪国的牌子？yán)重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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