大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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