近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù香港区号是多少)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议香港区号是多少，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(香港区号是多少guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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