5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(一里地等于多少米，一里地等于多少米千米biǎo)现来(lái)看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于(yú)下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提(tí)升属性的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要(yào)求，民营企业(yè)的(de)竞争力提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方(fāng)面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命和移动(dòng)互(hù)联(lián)网革(gé)命后(hòu)在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和(h一里地等于多少米，一里地等于多少米千米é)重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核(hé)心环节预(yù)期(qī)将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持(chí)续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在(zài)加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最(zuì)大(dà)的周期品种，也(yě)可(kě)能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们(men)也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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