本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市(shì)场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指(zh等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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