金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示trong>存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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