申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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