大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将(j维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次iāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续(xù)。

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