5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法的(de)基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yō四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法u)化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(pí四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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