来源(yuán)：珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力(lì)太大(dà)。

　　本(běn)次(cì)美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度(dù)经(jīng)济(jì)温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明(míng)确银(yín)行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)家庭和(hé)企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济可(kě)能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本(běn)次加息依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到(dào)（或已(yǐ)经接近(jìn)达到）。关于降(jiàng)息，强调劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银行(xíng)和债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性。珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持美国(guó)国(guó)债、机构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支(zhī)持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例(lì)如，3月美国核(hé)心通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代(dài)以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度(dù)的(de)速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失(shī)业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加(jiā)息(xī)。重申委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移将通(tōng)货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员(yuán)会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适当的，以(yǐ)实现一(yī)种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行风险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就业(yè)和通胀的影(yǐng)响存(cún)在(zài)不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领域）。不(bù)过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问(wèn)题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是(shì)共(gòng)识(shí)，所有人全票通过，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到停(tíng)止加息，但不(bù)是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在(zài)评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进(jìn)行大(dà)规(guī)模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限，如果没(méi)有(yǒu)达成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的(de)法定(dìng)举债(zhài)上限，美(měi)国(guó)财政部于今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的(de)最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市(shì)场依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽(suī)在(zài)下滑(huá)，但依(yī)然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

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