2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōn一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人g)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库(k一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助(zhù)。

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