财(cái)联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zh情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗ě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城(ch情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗éng)商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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