四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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