作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(z圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗hì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wè圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗i)，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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