美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务(wù)危(wēi)机(jī3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(c3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人hōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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