作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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