财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(k1dm等于多少cm 1dm等于多少muī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤1dm等于多少cm 1dm等于多少m(pí)酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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