申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。 蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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