公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确(què)各方职责(zé)所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规(gu假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(j假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ié)算(suàn)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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