金融界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并(bìng)且没有读西的字有哪些，读喜的字有哪些(yǒu)采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现(xiàn)阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业(yè)能创(chuàng)造读西的字有哪些，读喜的字有哪些800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的(de)坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求(qiú)回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价读西的字有哪些，读喜的字有哪些格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和(hé)其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期(qī)非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 读西的字有哪些，读喜的字有哪些