近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上(shàng)市公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是(shì)乏人问津(jīn)的(de)防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至(zhì)去年年(nián)底的(de)平(píng)均每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企(qǐ)的投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市(shì)净(jìng)率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资(zī)者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服(fú)务国家战略的(de)同(tóng)时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉(huī)（Timerry什么意思 merry是彩虹社的吗mothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值(zhí)仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经(jīng)从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有(yǒumerry什么意思 merry是彩虹社的吗)企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公(gōng)司能(néng)够继续改(gǎi)善他们的财务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行。不排(pái)除有些公司会(huì)受到(dào)地(dì)缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区(qū)的(de)资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还(hái)有类(lèi)似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)总是(shì)预(yù)先反应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国(guó)企已(yǐ)经迎来了(le)积极的信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要一些机制来(lái)从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价(jià)的(de)额(é)外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 merry什么意思 merry是彩虹社的吗