财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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