美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(zuò)多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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