金融界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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