财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季(jì)度(dù)是(shì)业(yè)绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士(shì)认为画的作者是谁 画的作者是高鼎吗，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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