作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CP观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单I同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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