5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能(néng)力。

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