核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377kě)以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377)下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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