上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定双修是指什么意思，双修是怎么进行的的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有(y双修是指什么意思，双修是怎么进行的ǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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